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富利娱乐官网上全狐网|国泰君安(香港):华晨汽车买入评级 目标价15.69港元

富利娱乐官网上全狐网,华晨汽车2018年上半年股东净利同比增长54.3%至人民币35.661亿元,大致符合我们的预期。强劲的2018年上半年业绩主要归功于合资企业华晨宝马,其应占利润同比增37.9%。增长主要受年内强劲的汽车销售驱动,汽车销售同比增长了13.4%,主要是靠5系、3系以及X1的贡献。因销售构成改善,净利率同比提升1.6个百分点至11.7%。同时,轻型客车分部2018年上半年的亏损收窄至人民币2.944亿元。

我们将2018至2020年的净利润分别调整了-0.3% / -5.3% / 1.7%。我们下调了轻型客车以及宝马的销售预测。不过,在看到上半年强劲的利润率提升并将销售预期下降的负面效应抵消之后,我们上调了华晨宝马的净利率。

我们预计公司将1)面临进口车更强的挑战,以及2)等待股权比例上限的放松,虽然具体的规划尚未达成。两项政策均将阻碍公司的成长。我们将预测调整至更为保守的水平并下调估值,以反映上升的风险。公司目前的12个月预期市盈率为7.1倍,我们认为具有吸引力。因此,我们重申对华晨汽车的“买入”评级,但将目标价略微下调至15.69港元,对应8.6倍的2018年市盈率和7.4倍的2019年市盈率。

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